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2023 年油脂油料：預(yù)期供應(yīng)改善，價(jià)格中樞或下移
2023 年油脂油料：預(yù)期供應(yīng)改善，價(jià)格中樞或下移
國(guó)外市場(chǎng)：
巴西面積大增，豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，阿根廷干旱嚴(yán)重，若阿根廷減產(chǎn)小，南美豐產(chǎn)，增加全球供應(yīng)，進(jìn)口榨利和國(guó)內(nèi)大豆到港庫(kù)存都將快速恢復(fù)。USDA 預(yù)估全球植物油供需格局整體上穩(wěn)定，印尼和巴西生物柴油政策樂(lè)觀，而美國(guó) EPA 不及預(yù)期。
油脂：全球油脂正在朝寬松轉(zhuǎn)變，美豆供應(yīng)雖然仍偏緊，庫(kù)銷(xiāo)比仍在低位，但市場(chǎng)普遍對(duì)巴西大豆產(chǎn)量給出 1。55 億噸天量預(yù)估，全球經(jīng)濟(jì)衰退陰霾籠罩下餐飲油脂需求難有太好增量，不過(guò)疫情的進(jìn)一步放開(kāi)對(duì)油脂需求的預(yù)估仍有期待。2023 如果巴西大豆豐產(chǎn)，配合加拿大和俄羅斯菜籽豐產(chǎn)，以及馬來(lái)和印尼的棕櫚油出口增加，全球油脂供應(yīng)在 2023 年將變得非常充足，若需求改善有限，油脂重心或下移。如果南美大豆連續(xù)第二年大幅減產(chǎn)，則全球油脂供應(yīng)仍將偏緊，再加上需求預(yù)期改善，油脂重心或上移。
豆粕：美豆維持緊平衡格局，多家機(jī)構(gòu)預(yù)估巴西大豆 1。5 億噸巨量且豐產(chǎn)概率較大。中國(guó)大豆進(jìn)口量還將保持高位，豆粕供應(yīng)充足，豆粕上半年相對(duì)慘淡，下半年改善幅度有限，豆粕減量替代的實(shí)施，豆粕在飼料中的添加比例可能進(jìn)一步降，飼料需求或無(wú)法達(dá)到 2022 年水平。供給趨增，需求高位震蕩小幅回落，豆粕重心逐漸下移，若天氣出現(xiàn)問(wèn)題，豆粕存在階段性的炒作機(jī)會(huì)。
豆二：隨著拉尼娜正在急劇消退，巴西和巴拉圭豐產(chǎn)預(yù)期或會(huì)抵消阿根廷大豆減產(chǎn)多因素，2022/23 年度全球大豆大概率供應(yīng)充足。USDA 認(rèn)為中國(guó)飼料需求增加，不過(guò)壓榨利潤(rùn)、生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)、疫情形勢(shì)等都會(huì)影響到 2022/23 年度需求，在外盤(pán)大豆產(chǎn)區(qū)風(fēng)調(diào)雨順的條件下，豆二價(jià)大概率重心下移。期貨開(kāi)戶(hù)專(zhuān)員wojiuaishenzhen（我就愛(ài)深圳）表示
一、全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比回落，但大豆供應(yīng)增加
USDA 數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì) 2022/23 年度全球大豆產(chǎn)量 3。91 億噸，較上月上調(diào) 64 萬(wàn)噸，比上年度的 3。56 億噸增加 3556 萬(wàn)噸；需求量 3。8 億噸，較上月上調(diào) 71 萬(wàn)噸，比上年度 3。63 億噸增加 1750 萬(wàn)噸。全球大豆期末庫(kù)存 1。03 億噸，較上月上調(diào) 54 萬(wàn)噸，比上年度的 9559 萬(wàn)噸增加721 萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍對(duì)巴西大豆產(chǎn)量給出 1。55 億噸天量，如果一切正常，意味著全球大豆的供應(yīng)將進(jìn)一步恢復(fù)，美豆也會(huì)面臨極大壓力；但反過(guò)來(lái)，如果南美大豆特別是巴西產(chǎn)量出現(xiàn)意外，那么美豆將進(jìn)一步強(qiáng)化為緊缺背景。因此，巴西即將到來(lái)的大豆生長(zhǎng)形勢(shì)將成為未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格走向的關(guān)鍵，并決定美豆 2022/23 年度偏緊格局是否有意義。
二、全球油脂的供需相對(duì)平衡
USDA 對(duì)全球植物油最新預(yù)估顯示，植物油供需格局整體上比較穩(wěn)定，產(chǎn)量、消費(fèi)在增速步
調(diào)上比較一致，庫(kù)存消費(fèi)比 14。03%，比 2021/22 年 14。41%有所下滑，總體供需關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)前的供需預(yù)期對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)中性。2022/23 年度全球植物油總產(chǎn)約 2。18 億噸，同比增加 4。12%。全球植物油增產(chǎn)貢獻(xiàn)最大的仍然是棕櫚油、菜籽油、豆油，印尼棕櫚油樹(shù)齡較年輕仍有一定增產(chǎn)潛力；22/23 年度印度、中國(guó)積極播種油菜籽，有望推動(dòng)菜籽油產(chǎn)量增加，這也是全球菜籽油產(chǎn)量預(yù)估首次站在 3000 萬(wàn)噸以上；受阿根廷、巴西擴(kuò)大大豆播種面積的影響，全球大豆也將繼續(xù)增產(chǎn)，豆油產(chǎn)量也有望增加。全球植物油消費(fèi)量為 2。12 億噸，消費(fèi)增加 860萬(wàn)噸，增幅 4。2%。市場(chǎng)預(yù)期 2023 年新冠疫情影響將消退，油脂消費(fèi)量較上年度大幅提升，消費(fèi)量和產(chǎn)量增加數(shù)量相當(dāng)，供需關(guān)系平衡。
三、棕櫚油供需分析
棕櫚油作為世界上產(chǎn)量和銷(xiāo)量最大的植物油品種，馬來(lái)是全球第二大棕櫚油主產(chǎn)國(guó)，其官方數(shù)據(jù)的透明度較高，成為全球棕櫚油價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。全球棕櫚油增產(chǎn)趨勢(shì)不變，主要受助于印尼的樹(shù)齡年輕，增產(chǎn)潛力巨大
1、全球棕櫚油供應(yīng)增加
USDA12 月供需報(bào)告顯示，2022/23 年度全球棕油產(chǎn)量 7722 萬(wàn)噸，較上一年度 7382 萬(wàn)噸增加 340 萬(wàn)噸，增幅 4。6%。全球棕油消費(fèi)量 1。269 億噸，全球棕油庫(kù)存 1657 萬(wàn)噸，較上年度下降 1。1%，庫(kù)消比 13。06%，若要達(dá)到歷史最低庫(kù)消比對(duì)應(yīng)的期末庫(kù)存量，仍需在當(dāng)前庫(kù)存水平下降 642 萬(wàn)噸。
2、馬來(lái)印尼棕櫚油供應(yīng)
棕油產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來(lái)源于印尼和馬來(lái)，分別增長(zhǎng) 230 萬(wàn)噸和 65 萬(wàn)噸。由于馬來(lái)仍將受制于勞動(dòng)力不足，USDA 對(duì)馬棕油產(chǎn)量高估可能性較大。馬來(lái)外勞問(wèn)題依舊沒(méi)有得到緩解且存在加劇的趨勢(shì)，隨著原有簽證的不斷到期以及新簽證數(shù)量下降，馬來(lái)種植園內(nèi)外勞數(shù)量正在不斷減少，馬來(lái)考慮利用機(jī)械化改善勞動(dòng)力不足，勞動(dòng)力問(wèn)題若出現(xiàn)改善，2023 年產(chǎn)量或仍有上調(diào)空間，但樹(shù)齡老化問(wèn)題也是限制馬來(lái)產(chǎn)能上限，馬來(lái)近幾年來(lái)棕油面積增速維持在 1%以下，面積能提供的產(chǎn)能增量極為有限。
3、棕櫚油需求
消費(fèi)上歐盟及印度均無(wú)明顯亮點(diǎn)，生物柴油有很大不確定性，而中國(guó)的開(kāi)放政策或推高2023 年油脂的消費(fèi)水平，隨著疫情影響逐步消散，餐飲等行業(yè)景氣度將迎來(lái)修復(fù)。據(jù) ICEA，印度 1-11 月棕櫚油累計(jì)進(jìn)口量為 788。1 萬(wàn)噸，累計(jì)同比+6。8%，印度 21/22 年度植物油累計(jì)消費(fèi)近 1400 萬(wàn)噸環(huán)比略增 3。67%，印度年食用油消費(fèi)回升空間有限。中國(guó)是全球第二大棕櫚油進(jìn)口國(guó)，隨著疫情政策放寬，餐飲消費(fèi)復(fù)蘇或?qū)?dòng)棕油進(jìn)口需求增長(zhǎng)。
四、2023 年我國(guó)大豆進(jìn)口及壓榨具有不確定性
我國(guó)為全球大豆第一大進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口依賴(lài)度在 85%左右。USDA 預(yù)計(jì) 2022/23 年度中國(guó)大豆進(jìn)口量增至 9800 萬(wàn)噸，USDA 認(rèn)為中國(guó)飼料需求增加，加上蛋白替代供應(yīng)有限且價(jià)格上漲，2022/23 年度中國(guó)大豆進(jìn)口量將同比增加 700 萬(wàn)噸。還有就是，中國(guó)疫情形勢(shì)也可能會(huì)影響到 2022/23 年度需求。盡管最近放寬了限制，但 2023 年疫情形勢(shì)仍有很多不確定性。中國(guó)感染病例在 2023 年持續(xù)增加可能達(dá)到頂峰，若再次遏制貿(mào)易流動(dòng)，會(huì)嚴(yán)重影響需求。如果 2023年疫情繼續(xù)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，中國(guó)大豆需求可能會(huì)削減到 9600 萬(wàn)-9700 萬(wàn)噸。
五、2023 年油脂供應(yīng)增加，需求更具有提升空間
目前國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存高企，豆油庫(kù)存無(wú)壓力。國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加，豆油產(chǎn)量提升，疊加進(jìn)口有增量預(yù)期，預(yù)計(jì) 2022/23 年度國(guó)內(nèi)豆油總供給量為 1924 萬(wàn)噸，同比增幅 4。06%。需求上，隨著經(jīng)濟(jì)回暖及各地餐飲業(yè)恢復(fù)，預(yù)計(jì)2022/23 年度國(guó)內(nèi)豆油總需求量 1714 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 3。25%。
油脂消費(fèi)一般下半年高于上半年，2023 年或更加明顯。隨著國(guó)內(nèi)放開(kāi)疫情管控，各地將分時(shí)段迎來(lái)首波感染高峰，社會(huì)活動(dòng)人流減少，全國(guó)物流及消費(fèi)水平受影響，消費(fèi)水平很難看到大幅回升，這將拉低 2023 年上半年消費(fèi)預(yù)期。不過(guò)隨著人們回歸正常生活，2023 年下半年消費(fèi)將迎來(lái)更大幅度反彈，疫情前多數(shù)年份下半年三大油脂消費(fèi)較上半年增幅在 150-200 萬(wàn)噸，而 2020 年下半年較上半年消費(fèi)增幅高達(dá) 300 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2023 年油脂消費(fèi)更具提升空間。
六、庫(kù)存偏低，2023 年豆粕供給增加
豆粕庫(kù)存雖然上升，但仍處于偏低水平，隨著集中到港，供應(yīng)會(huì)轉(zhuǎn)為寬松。2022 年下半年期間大豆到港量偏低，導(dǎo)致我國(guó)大豆的供給偏緊，開(kāi)機(jī)率下降，豆粕供應(yīng)趨緊，庫(kù)存量持續(xù)多月下滑，創(chuàng)歷史新低。不過(guò)大豆到港增加，豆粕庫(kù)存水平會(huì)逐步上升，供給會(huì)逐漸寬松，彌補(bǔ)庫(kù)存的下跌，而在南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期下，預(yù)計(jì) 2023 年的豆粕庫(kù)存壓力會(huì)逐漸緩解最終消失甚至轉(zhuǎn)為寬松。
七、豆粕需求
由于目前能繁母豬恢復(fù)速度較緩慢，明年全年出欄量將會(huì)低于今年，對(duì)飼料消費(fèi)也會(huì)產(chǎn)生一定影響。另外，隨著豆粕減量替代的實(shí)施，豆粕在飼料中的添加比例可能進(jìn)一步降低，疊加當(dāng)前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)走低恐將打擊 2023 年生豬養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄熱情，在 2023 年上半年豆粕需求可能難以提升。預(yù)計(jì)上半年相對(duì)慘淡，下半年改善幅度有限。（ 來(lái)源： 騰訊網(wǎng)）
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